10月15日，AI资金继续从硬件向应用切换。
截至收盘，AI漫剧概念继续走强，慈文传媒（002343.SZ）涨停，走出五连板行情。AI硬件板块则继续下跌，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）分别收跌7.49%、5.19%、2.48%。
行业人士分析称，短线题材资金在高低切换，从AI硬件撤出，流向AI应用出口；但这波行情为游资借“微短剧出海+AIGC平台”做情绪弹性，而非产业体系重估。
摩根大通中国股票策略师张晓宁发表最新观点称，过去一个月左右，市场最大的争议在于AI的仓位，地缘冲突担忧压制了AI板块估值，但从跨行业对比来看，AI板块中趋势跟随资金的参与度仍处在相对高位。未来在美联储加息、估值收缩的环境下，每股收益增长是支撑股价的关键。
资金高切低下，光模块再度下探
“市场在谨慎预期下抢跑高切低”，国泰基金分析称，资金基于科技行情调整、海外加息扰动等担忧，提前向低位切换。
10月15日，AI硬件板块持续走弱，CPO概念股集体重挫。盘中，新易盛一度跌7.89%，最低触及299.23元，创今年3月19日以来新低。按盘中最低点计算，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）三家市值合计蒸发约1137亿元。存储、AI芯片方向同步走弱，长鑫科技（688825.SH）、长飞光纤（601869.SH）分别收跌5.2%、6.8%。
外围市场，美股科技股高位震荡加剧。隔夜美股AI板块同样遭遇抛售。英伟达跌3.16%，AMD跌5.73%，博通跌3.1%，台积电跌3.4%，美光科技跌4.08%。
宏观面上，美国9月CPI同比上涨3.7%，创五个月最大涨幅，叠加中东局势持续升级推升油价，市场对美联储加息预期大幅重定价。
德意志银行在最新报告中警告，科技股的相对风险回报正变得愈发不对称，存储芯片市场的暴跌已经开始影响纳斯达克指数的仓位布局。该行已对科技股转向战术性谨慎，认为近期流入该板块的资金可能已接近本轮轮动的尾声。
“另值得注意的是，债券收益率无序上升成为市场眼中的最大尾部风险。”美银资深策略师Michael Hartnett认为，在美元涨势出现明显见顶迹象、长期限美债收益率从历史高位区间回落之前，风险资产仍难摆脱去杠杆和抛售压力。
高增长难续，AI重构收益逻辑
面对AI硬件与应用的剧烈分化，机构给出了各自判断。
“科技成长趋势没变，但收益方式变了。”兴银基金分析称，龙头公司收入、利润和自由现金流质量尚可，但海外四大云厂资本开支下滑，2027年很难在高基数上维持增长。未来收益来自业绩兑现：真实订单与利润的应用、物理AI和世界模型等新叙事。
瑞银预计，超大规模云服务商的资本支出今年将飙升76%至6730亿美元，但明年的增速将放缓至25%，而到了2028年，增速将进一步降至6%。方正证券宏观研究团队提到，市场对北美五大云厂的资本开支增速预期仍是在2026年见顶，增速下滑预期将给上游硬件厂商营收带来压力。
摩根大通亚洲股票策略团队对全球AI基本面仍保持信心，当前AI硬件的经济效益较佳，供需紧张格局（预计至少持续至2028年）使得亚洲企业拥有显著的定价权，叠加出货量增长，有望推动整个生态的净利润在2028年突破1万亿美元。
“预计估值合理的AI细分领域可对冲部分下行风险。”具体到细分领域，张晓宁认为，存储以及服务器/交换机ODM/OEM这两个垂直领域，未来12个月市销率合理，且销售同比增速可观。
平安基金认为，今年以来半导体景气周期仍处于加速上行中，通胀驱动的涨价周期步入高位盘桓，景气指引的确定性同样集中在科技条线。平安基金也强调了四类确定性：海内外共振的产业趋势、中国优势、能源安全、红利低波。
中长期看，南方基金分析称，近期科技板块波动加大，若AI算力需求持续扩张、国产替代订单与业绩按期兑现，板块或获得基本面支撑；若宏观扰动延续、交易情绪降温，板块或继续波动。
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齐琦
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